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减税降费超预期,利润或提前见底。

来源:未知 作者:admin 时间:2019-04-07 13:55

  影响企业利润走势的除了经济与物价之外,其实还有第三个因素,也就是税收成本。而今年恰恰是企业的税负水平发生了大幅下降,这会使得企业利润增速领先于经济见底。
 
  从基本面来看,我们判断社会融资增速已经在18年末见底,基于社融对经济的领先关系,预测本轮GDP实际增速或有望在19年2季度见底。而从物价走势来看,虽然今年CPI或全年稳中有升,但由于PPI或要3季度才见底。因此综合来看,本轮GDP名义增速的见底时间或在19年3季度,而到19年4季度才会明显回升。
 
  但是另一方面,今年对企业部门的减税力度极大,而且几乎全部都集中在2季度释放,4月份起增值税税率大幅下调,5月份起社保单位缴费比例下调,而这近万亿的减税降费并不需要企业的额外付出,其实是直接增加了企业的利润总额。
 
  2018年,我国企业所得税总额为3.5万亿,按照25%的企业所得税税率,这对应的我国企业税前总利润约为14万亿。如果减税降费给企业增加了1万亿的总利润,这相当于增加了7%的企业利润增速,而且主要从19年2季度开始体现。
 
  因此,由于大规模减税降费超预期,本轮上市公司利润增速很有可能在19年1季度就提前见底,领先于经济见底半年左右。
 
  首先,当前股市和房市最大的差异在于估值水平不一样。
 
  股市的估值处于历史相对低位。哪怕目前上证指数涨了30%,但是上证指数的PE估值依然只有14倍,而代表蓝筹的沪深300指数PE估值只有13倍,这一估值水平远低于07年泡沫时期的50多倍,而且从全球比较来看也比美日欧股市便宜。
 
  而房市的估值则处于历史最高位附近。从一线城市房价租金比来看,在08年初的时候只有30倍,而在18年末的时候已经高达60倍。
 
  也就是说,如果目前投资买中国股市,靠企业盈利13、14年可以回本,而如果投资中国一线房市,靠租金需要60年才能回本,因而估值水平股市远远比房市便宜得多。
 
  但很多人说,中国股市估值并不便宜,因为很多企业不分红。而房市看估值就输在起跑线上,因为房子的估值就没有便宜过。
 
  如果不看估值,那么怎么理解过去房市大涨,股市不涨呢?
 
  任何一个资产其实都有两种属性,一是估值、一是收益,当大家愿意为一类资产付出很高估值的时候,肯定是预期这类资产的收益会高速增长。